Рауль Пал, основатель аналитической фирмы Global Macro Investor и сооснователь медиаплатформы Real Vision, раскрыл причины неожиданной стагнации биткоина в 2025 году. Несмотря на историческую корреляцию между ценой BTC и ростом глобальной денежной массы (M2) — которая, по его оценкам, объясняла более 89% движений криптовалюты, — в последние месяцы эта связь словно разорвалась.
Обычно расширение M2, отражающее увеличение наличных денег и депозитов в экономике, стимулирует интерес инвесторов к рисковым активам, включая биткоин. Однако летом 2025 года этот паттерн дал сбой. Пал указывает на ключевой фактор: масштабную финансовую операцию Министерства финансов США, выпустившего облигаций на $500 млрд и накопившего на своём общем счёте (Treasury General Account, TGA) свыше $800 млрд.
Этот шаг фактически изъял огромный объём ликвидности из финансовой системы, ограничив доступный капитал для инвестиций в высокорисковые инструменты. В результате, даже при продолжающемся росте M2, биткоин не получил ожидаемого импульса и застыл в узком боковом диапазоне.
«Это не отказ от фундаментальной модели, а временное искажение, вызванное резким ростом баланса TGA», — пояснил Пал в интервью CoinDesk. По его мнению, давление на крипторынок было обусловлено именно действиями Минфина, хотя дополнительное влияние могли оказать и продажи со стороны долгосрочных держателей BTC.