Исследователи Coinbase Дэвид Дуонг и Колин Баско констатируют: рынок корпоративных цифровых казначейств (DAT) перешёл в новую фазу — от массового копирования успешных моделей к стратегической дифференциации. Если ранее компании могли рассчитывать на устойчивые премии к чистой стоимости активов (mNAV) за счёт простого накопления биткоина — как это демонстрировала, например, Strategy — то сегодня такой подход больше не гарантирует доходность.
Теперь ключевыми факторами успеха становятся:
— точность тайминга входа и выхода;
— уникальность стратегии управления активами;
— способность адаптироваться к регуляторным изменениям.
Исследователи отмечают, что премия за «редкость», которую получали первые участники рынка, практически сошла на нет — рынок насытился, а конкуренция усилилась. Одновременно с этим растёт риск сжатия mNAV из-за ошибок в исполнении и ужесточения регуляторных требований.
«Мы вступили в фазу “игрок против игрока”, — отмечают авторы отчёта. — Только те, кто способен выстроить продуманную, гибкую и технологически обоснованную стратегию, смогут сохранить устойчивость. Многие текущие DAT-структуры, особенно те, что полагаются на устаревшие или шаблонные подходы, могут не пережить следующий рыночный цикл».
При этом аналитики не исключают потенциала роста в четвертом квартале 2025 года. Они подчёркивают, что сезонные паттерны, часто цитируемые как надёжные индикаторы, не обладают достаточной предсказательной силой для биткоина — особенно в условиях изменяющейся макроэкономической и регуляторной среды. Рынок требует не календарных догадок, а адаптивного управления и глубокого понимания структурных драйверов.
