Джефф Дорман, главный инвестиционный директор управляющей компании Arca, специализирующейся на цифровых активах, привлек внимание к существенным финансовым обязательствам корпорации Strategy — крупнейшего публичного владельца биткоина. По его оценке, совокупный объём обязательств по привилегированным акциям компании достигает приблизительно $15 млрд, при этом ежегодные выплаты по данным инструментам составляют около $1,5 млрд, что формирует дополнительную нагрузку в условиях неопределённой рыночной динамики.
Ключевая уязвимость бизнес-модели, по мнению Дормана, заключается в её зависимости от устойчивого восходящего тренда первой криптовалюты. Лишь при условии существенной аппрециации биткоина Strategy сможет беспрепятственно исполнять обязательства перед держателями преференциальных бумаг.
Аналитик признаёт, что недавние раунды привлечения капитала позволили компании нивелировать риски дефолта в краткосрочном горизонте. Однако он ставит под сомнение целесообразность выкупа облигаций с погашением в 2029 году на фоне перманентной дивидендной нагрузки.
Дорман очерчивает два потенциальных сценария развития событий: либо продажа части биткоин-резервов для покрытия обязательств по привилегированным акциям, либо полный мораторий на выплату дивидендов. Оба пути, по его оценке, несут системные риски — как для самой компании и её акционеров, так и для стабильности рынка первой криптовалюты в целом, учитывая влияние корпоративных действий крупного холдера на ценовую динамику актива.
