Согласно данным K33 Research, среднесуточные закупки биткоина публичными компаниями упали до 1 428 BTC — минимального уровня за последние четыре месяца. Это не просто замедление — это смена драйвера спроса.
Причина лежит не в отсутствии интереса, а в структурных ограничениях: как минимум четверть компаний, хранящих BTC на балансе, столкнулись с невозможностью финансировать новые покупки через эмиссию акций. Выпуск дополнительных ценных бумаг ведёт к разбавлению долей существующих инвесторов, что подавляет рыночную реакцию и снижает привлекательность таких стратегий для капитала.
Наиболее яркий пример — объединённая компания KindlyMD и Nakamoto (NAKA), управляемая Дэвидом Бейли. Её капитализация обвалилась на 96%, а мультипликатор mNAV — отношение рыночной стоимости компании к стоимости её биткоиновых запасов — упал с 75 до 0,7. Такой провал означает, что рынок теперь оценивает компанию ниже суммы её криптоактивов — признак полной потери доверия к корпоративной модели.
Аналогичные тенденции наблюдаются у Twenty One, чей mNAV опустился ниже единицы под давлением связанных с Tether рисков. Даже Strategy — крупнейший корпоративный держатель биткоина — зафиксировал mNAV на уровне 1,26, что является самым низким показателем с марта 2024 года.
В целом, средний mNAV среди всех публичных биткоин-компаний снизился с 3,76 в апреле до 2,8 в начале сентября — свидетельство того, что инвестиционная премия за владение биткоином через корпоративные структуры постепенно исчезает.
Эксперты K33 Research делают вывод: рынок биткоина больше не движется за счет крупных корпоративных покупателей. Сила теперь — в розничном спросе, где решения принимаются не на основе бухгалтерских отчётов, а на основе доверия к технологии, а не к менеджменту.
