Аналитическое агентство Blockworks зафиксировало взрывной рост сегмента доходных децентрализованных хранилищ. Совокупный объем накопленных средств в этих протоколах увеличился более чем вдвое, пробив психологическую отметку в $10 млрд по сравнению с $4 млрд в начале прошлого года. Речь идет о платформах залогового кредитования, где депозиты пользователей формируют пулы ликвидности для выдачи займов, а сама платформа монетизирует спред между процентами по вкладам и кредитам.
Главным магнитом для капитала выступает привлекательная доходность, которая существенно превосходит показатели классического стейкинга. Базовые стратегии генерируют 3–10% годовых, тогда как агрессивные портфели способны приносить свыше 20%. Такой профиль доходности сделал эти инструменты фаворитами среди финтех-компаний с крупными остатками стейблкоинов, специализированных крипто-управляющих и хедж-фондов.
Однако за высокими процентами скрываются системные уязвимости. Эксперты Blockworks указывают на опасность каскадных ликвидаций: при резком падении рынка стоимость залога обесценивается, что провоцирует автоматическое закрытие позиций, панику среди вкладчиков и дальнейший обвал котировок базовых активов. Кроме того, в погоне за клиентом протоколы вынуждены усложнять свои финансовые конструкции, включая в пулы низколиквидные и экзотические токены, что многократно повышает риск неплатежеспособности.
Яркой иллюстрацией служит популярный протокол Morpho, где кредитование в стейблкоинах USDG осуществляется под залог нетипичных активов. В их числе — стейблкоины, обеспеченные не фиатом, а другими криптовалютами, а также токены, отражающие пулы токенизированных частных кредитов, прозрачность которых оставляет желать лучшего.
Подобные финансовые конструкции уже привлекли внимание регуляторов. Еще в июле Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) дала понять, что изучает вопрос квалификации таких DeFi-хранилищ как инвестиционных контрактов. Это грозит приравнять создателей протоколов к традиционным управляющим компаниям со всеми вытекающими жесткими требованиями комплаенса и отчетности.
