Что такое RWA

RWA (Real World Assets, «реальные активы») обозначает активы из традиционной экономики, права на которые записаны в блокчейне. Токенизация реальных активов устроена так: компания покупает или оформляет актив, обычно через отдельное юридическое лицо, и выпускает токены, которые дают право на долю в нем или на доход от него. Дальше токен можно передавать, делить на мелкие части и использовать в DeFi-протоколах, как обычную криптовалюту.

Что токенизируют

  • Государственные облигации. Токены фондов, которые держат краткосрочные казначейские облигации США и приносят процентный доход в долларах.
  • Кредиты. Займы компаниям, финтех-кредиторам и криптофирмам, которые финансируются через пулы в блокчейне (частное кредитование).
  • Недвижимость. Доли в жилых и коммерческих объектах, по которым держатели получают часть арендного дохода.
  • Сырье. В первую очередь золото, о таких токенах есть отдельная страница криптовалют, обеспеченных золотом.

Строго говоря, долларовые стейблкоины тоже относятся к токенизированным реальным активам: за ними стоят деньги и облигации.

Токен актива и токен платформы

В таблице встречаются монеты двух разных типов. Первый тип: токены самих активов, например доля в фонде облигаций. Их цена почти не меняется и растет вместе с начисленными процентами. Второй тип: токены платформ, которые занимаются токенизацией, например ONDO, SYRUP или CFG. Это токены управления, и их цена зависит от интереса к проекту и настроения рынка, а не от стоимости облигаций или зданий. Покупка ONDO не дает права на облигации, которые держит Ondo.

Заметные проекты

  • Ondo Finance выпускает токены, обеспеченные краткосрочными гособлигациями США: OUSG для квалифицированных инвесторов и USDY для пользователей за пределами США.
  • BlackRock BUIDL: токенизированный фонд денежного рынка крупнейшей в мире управляющей компании, запущен в 2024 году в сети Ethereum вместе с платформой Securitize. Доступен только квалифицированным инвесторам.
  • Franklin Templeton с 2021 года ведет учет паев своего фонда гособлигаций США в блокчейне, токен фонда называется BENJI.
  • Centrifuge: протокол, через который компании получают финансирование под реальные активы, например счета к оплате и кредиты.
  • Maple Finance: платформа кредитования институциональных заемщиков. В 2022 году, после краха FTX, часть заемщиков Maple не вернула займы, и вкладчики пулов понесли убытки.

Регуляторные и юридические риски

  • Токен не равен собственности. Держатель обычно получает право требования к эмитенту или его отдельному юрлицу, а не сам дом или облигацию. Что он получит при банкротстве эмитента, решают договор и суд конкретной страны.
  • Законы о ценных бумагах. Многие RWA-токены считаются ценными бумагами. Их продают только после проверки личности, часто только квалифицированным инвесторам и не жителям ряда стран, а переводить можно лишь между одобренными адресами.
  • Посредники. Между токеном и активом стоят хранитель, управляющий, аудитор и оракул, который передает данные о стоимости в блокчейн. Ошибка или недобросовестность любого из них отражается на токене.
  • Ликвидность. Реальный актив продается медленнее криптовалюты, поэтому погашение бывает возможно только в определенные дни или с лимитом суммы.
  • Изменение правил. Регулирование токенизации в большинстве стран еще складывается и может измениться.

В России похожие инструменты называются цифровыми финансовыми активами (ЦФА). Их выпускают на платформах операторов, включенных в реестр Банка России, и к ним применяются российские правила, а не условия зарубежных RWA-проектов.

RWA-токены переносят на блокчейн и доход реальных активов, и их риски, добавляя к ним риски смарт-контрактов и посредников. Перед покупкой важно понимать, что именно токен дает держателю.